建设机械:装配式建筑景气度高

2018-07-21 17:20来源:未知

  装配式建筑行业景气度高, 大吨位塔吊供需缺口明显。 ○ 1 政策加码, PC 行业步入黄金期。 2015 年国务院明确提出大力推广装配式建筑,《建筑产业化发展纲要》 指出, 到 2020 年我国装配式建筑占新建建筑的比例达到 20%,到 2025 年达到 50%以上;除了国家层面, 各地政府积极响应, PC 行业进入黄金发展期。○ 2 大吨位塔吊保有量不足 2 万, 设备供求缺口明显。 由于装配式建筑的 PC 构件单件重量在 3.5-15 吨,其适用的 200-500 吨米塔吊目前国内保有量不足 2 万台, 到 2025 年 PC 带来的塔吊需求量将达到 7.5 万台, 设备供需求缺口达到 5.5 万台。 ○ 3 制造产能不足, 拥有大吨位塔吊的租赁商最先受益。 就塔吊制造行业而言, 经过洗牌不少企业被迫退出市场。 大吨位塔吊更加注重品牌,且技术要求更高, 目前国内产能明显不足, 当前租赁商对大吨位塔吊“一货难求”, 有制造企业全款塔吊订单已经排到八月,由此看来手上拥有大吨位塔吊的租赁商将最先受益本轮供需缺口。

  多因素叠加,看好庞源租赁业绩高增长。 庞源租赁作为行业的龙头, 当前适用 PC 的塔吊超过 400 台,不论短期还是中长期看好公司这块业绩增长: ○ 1 量价齐升, 业绩弹性空间巨大。 庞源吨米利用率屡创历史新高, 5 月份达到 80.5%; 此外,庞源指数指(新单) 处于上升通道, 反映租金价格持续走高。 量价齐升逻辑打通, 2018 年业绩高增长可期。 ○ 2 借助资本市场先发优势,市场地位有望更上一层楼。 大型塔机单体价值大, 对租赁商采购带来挑战, 特别是中小型租赁商无论是管理还是资金都有压力, 资金实力雄厚的租赁商,将具有先天优势。 2018 年公司拟通过非公开发行股票募集 15 亿元来加码大吨位装配式塔吊设备, 长期来看, 有助庞源租赁继续提高市场地位, 是公司提升盈利水平重要举措。

  资产减值影响有望下降, 公司本部业绩修复可期。 2017 年庞源租赁实现净利润 1.83 亿元, 公司总体实现净利润 0.23 亿元,其中亏损主要来自天成机械和公司本部,二者分别亏损 411 万和 1.15 亿元, 主要原因是受资产减值拖累,其中坏账损失 8916万元,商誉减值损失 2702 万元、其他减值损失 4958 万元。 考虑到天成机械业绩对赌期已过,相关商誉资产减值、 应收业绩补偿款损失对公司业绩影响将消除。同时,在工程机械行业复苏的背景下, 我们认为本部资产减值损失有望降低、 业绩修复可期。

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